【开源固收|转债】显示控制产品领先企业——淳中转债申购价值分析

字号+ 作者:匿名 来源:网络 2020-07-21 02:33:55

来源:致我们深爱的债券市场

摘要

1、专业显示控制产品制造商

淳中科技是业内领先的专业音视频显示控制解决方案提供商,公司产品广泛应用于指挥控制中心、会议室及展览展示等多媒体视讯场景。根据2019年年报显示,公司显示控制产品销售收入占总营收的99.7%。

2、盈利能力不断加强,公司技术优势显现

2015年起公司的盈利能力显著增长,主要得益于公司产品线扩充、营销网络覆盖度提升及军队订单复苏等原因。公司产品专注于多媒体信息系统中的高毛利率产品,因此整体毛利率显著高于同行业可比公司。近年来通过持续高研发投入保持产品竞争优势,2020Q1公司研发投入1262万元,同比增长36%。2020Q1受到疫情对项目招投标、合同签署及项目实施的负面影响,公司实现营业收入0.5亿元,同比下降28.4%;归母净利润0.02亿元,同比下降87.4%

3、预计上市价格中枢约106.85元

预计淳中转债转股溢价率在10%-14%之间,价格104.94-108.76元,价格中枢106.85元。

4、预计中签率约0.0021%,建议积极申购

公司的第一大股东何仕达持股28.52%,前十大股东合计持股62.92%。假设原股东有60%参与配售,则预计获配1.8亿元面值转债,留给市场的规模约为1.2亿元。假设网上申购580万户,按照打满计算中签率在0.0021%左右,建议积极申购。

风险提示:正股及市场大幅波动风险;下游行业需求不及预期

正文

1、 发行关键信息

2、 淳中转债:可能为偏股性转债

按照2020年7月17日6年期A+级中债企业债到期收益率水平9.109%测算,到期按115元赎回,淳中转债的纯债价值约为72.82元,债底保护一般;YTM中枢约为3.35%。以7月17日淳中科技正股收盘价37.56元计算,初始平价95.4元,股性较强。若所有转债按照转股价39.37元进行转股,则对总股本(流通盘数量占比为66.22%)的摊薄幅度为5.72%。

3、 上市价格中枢:106.85元

参考相近规模、相同评级的雷迪转债(评级A+、规模2.885亿元,平价99.01元对应转债价格107.67,转股溢价率8.75%)、迪贝转债(评级A+、规模2.2993亿,平价93.05元对应转债价格106.56,转股溢价率14.52%)。综上,我们预计上市首日转股溢价率在10%-14%区间,价格104.94-108.76元,价格中枢106.85元。

4、 中签率中枢约为0.0021%,建议积极申购

根据最新数据,淳中科技的第一大股东为何仕达,持股比例28.52%。前十大股东合计持股62.92%,股权结构集中。根据公告,本次发行向原股东优先配售,每股配售面值2.25元,未披露配售意愿。假设原股东有60%参与配售,则预计获配1.8亿元面值转债,留给市场的规模约为1.2亿元。

淳中转债仅设置网上发行。近期发行的龙蟠转债(评级A+,规模4亿元)、纵横转债(评级A+,规模2.7亿元)网上申购约612/573万户。假设淳中转债网上申购580万户,按照打满计算中签率在0.0021%左右,建议积极申购。

5、淳中科技:显示控制产品领先企业

5.1、 公司速览:专业显示控制产品制造商

淳中科技成立于2011年,于2018年在上交所上市。公司是业内领先的专业音视频显示控制解决方案提供商,公司产品广泛应用于指挥控制中心、会议室及展览展示等多媒体视讯场景,目前客户涵盖国防军队、公安武警、展览展示、应急管理、电力、交通、金融、广电、气象等行业。

公司显示控制产品主要包括拼接处理类产品、坐席协作类产品、中央控制类产品、音频会议类产品、信号传输类产品、接口配件类产品以及管理平台类产品等。根据2019年年报显示,公司显示控制产品销售收入占总营收的99.7%。

5.2、 经营概况:2019年公司归母净利润同比增长34.5%

据2019年年报,公司全年实现营业收入3.71亿元,同比上升34.7%;归母净利润1.14亿元,同比增长34.5%,归母净利的增长主要得益于公司产品线扩充、营销网络覆盖度提升及军队订单复苏。由于疫情对项目招投标、合同签署及项目实施产生了负面影响,公司2020Q1实现营业收入0.5亿元,同比下降28.4%;归母净利润0.02亿元,同比下降87.4%

公司毛利率水平显著高于显控行业平均值。公司提供国防军队、公安武警、展览展示、能源、交通、金融、广电、气象等行业解决方案,产品具有定制化、项目化的特点,因此公司产品毛利率维持在较高水平。2019年年报显示,公司产品毛利率为68.3%,显著高于同行业平均毛利率。

5.3、 公司看点:产品优势+技术优势+项目资源优势

⚫  显控产品利润率高,新产品维持高业绩

相比较同业公司丰富的产品线,公司的产品专注于显示控制产品,仅覆盖了多媒体信息系统中的高毛利率产品,因此公司的整体毛利率显著高于同行业可比公司。

公司经过多年市场和技术沉淀,着力推广自有品牌产品销售,自有品牌销售提高了公司产品利润率水平。此外,公司产品的应用行业拓展到了“应急指挥中心”和“大数据中心”,以及华为、阿里、腾讯等标杆To B项目也合作落地,随着整个专业音视频显控领域的市场开拓和产品线的不断丰富,预计公司能维持较高的利润水平。

同时,公司不断推出行业内高端新产品。2019年以来,公司陆续推出了基于分布式编解码视频技术的NYX双引擎系统、支持海量数据信号接入的高性能Cronos多功能综合处理平台、可视化交互控制系统 CrossMedia Pro、VOMS运维管理平台等,这些重量级新产品为公司业绩增长提供重要保障。

⚫  技术优势明显,研发投入不断增长

公司自成立以来一直从事显控系统设备及解决方案的提供,处于行业技术领先地位。目前公司已获授权专利 39 项,其中发明专利 15 项,在显控领域有多项处于国内领先的技术,如数据预处理、数据后处理、图像融合处理、码流接入等技术

公司通过持续高研发投入保持产品竞争优势。2019 年公司研发投入 5012万元,占营收的13.5%,2020Q1公司研发投入1262万元,同比增长36%

⚫  先发优势明显,项目资源丰富

显控行业是先发优势较为明显的行业,丰富的行业实施经验及成熟的行业解决方案是显控解决方案提供商赢得客户信任的决定性因素。以政府、公安、军队等为代表的用户通常将技术沉淀、行业应用成功案例、业绩积累和品牌知名度等作为多媒体项目招标时的重要参考指标,行业新进入者往往无法取得投标的入围资格

受益于国家“十三五规划”及《超高清视频发展规划》等外部积极因素的影响,公司为国庆 70 周年阅兵、国家气象局、人民日报融媒体中心、北京大兴国际机场、上海进博会、武汉军运会、贵阳大数据中心等一系列标杆项目提供了解决方案。随着行业和渠道客户的不断拓展,公司显控产品越来越多地应用在应急管理、智慧电力、数字医疗、娱乐餐饮等产生新业务需求的行业。

5.4、同业比较:成长性较好,相对估值水平偏低

与计算机行业市值相邻的10家公司相比,公司成长性较好,相对估值水平偏低。根据2019年年报数据,公司营收增速排名第1,净利润增速排名第3;动态市盈率为51.02,排名第6位,相对估值水平偏低

5.5、淳中转债募投项目

本次公开发行可转换公司债券募集资金总额为3亿元,扣除发行费用后拟用于以下项目:

文章来源

本内容源已发布报告《显示控制产品领先企业——淳中转债申购价值分析

——事件点评

法律声明

开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构,已具备证券投资咨询业务资格。

本报告仅供开源证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的机构或个人客户(以下简称“客户”)使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的,属于机密材料,只有开源证券客户才能参考或使用,如接收人并非开源证券客户,请及时退回并删除。

本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户,应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。

本报告可能附带其它网站的地址或超级链接,对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接,开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便,链接网站的内容不构成本报告的任何部分,客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。

开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易,或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系后通知客户。

本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示,否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权,本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。

开源证券股份有限公司

地址:西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层

邮编:710065

电话:029-88365835

传真:029-88365835

免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。

1.本网站所刊载信息,不代本网站观点;2.本站的原创文章,请转载时务必注明文章作者和来源,不尊重原创的行为我们将追究责任;3.作者投稿可能会经我们编辑修改或补充。

相关文章
  • 浮力森林再致信消费者,数

    2020-07-20 23:05

  • 主力资金:2只白马股获主

    2020-07-21 03:50

  • 500余处文物因洪灾受损

    2020-07-20 18:48

  • 向太首度松口!转发向佐生

    2020-07-20 20:01

  • 一周财报前瞻丨特斯拉有望

    2020-07-20 23:41

  • 【开源固收|转债】显示控

    2020-07-21 02:33

  • 太平洋证券:金属价格整体

    2020-07-21 02:11

  • 【中信建投 固定收益】股

    2020-07-21 04:35